并购资本新赛道：抢占“低浓度阿托品联合干预”与“视光中心合规化”双高地

## 并购资本新赛道：抢占“低浓度阿托品联合干预”与“视光中心合规化”双高地 近期，眼科视光领域迎来政策与市场的双重催化。青少年近视防控已上升为国家战略，随着OK镜集采政策落地，行业格局加速重塑，低浓度阿托品联合角膜塑形镜的协同干预方案成为临床新宠。与此同时，视光中心连锁品牌加速合规化整合，并购资本在眼科赛道持续加码，从产品端到服务端，一场围绕“联合干预”和“合规连锁”的资本暗战悄然打响。 ### 政策东风：OK镜集采重塑市场，联合用药打开空间 2023年，河北省牵头三明采购联盟开展的角膜塑形镜（OK镜）集采，标志着高毛利时代终结，企业利润空间被大幅压缩。然而，危机中孕育新机：集采降低了终端验配成本，有望提高OK镜渗透率，尤其是下沉市场。更重要的是，集采推动了行业从单纯镜片销售向“近视管理综合解决方案”转型，为低浓度阿托品等联合疗法创造了广阔的应用场景。 低浓度阿托品（0.01%）是目前唯一经循证医学证实可有效延缓近视进展的药物。近年来，国内外多项临床研究（如ATOM3、LAMP研究）证实其安全性和有效性，并探索与OK镜联合使用的协同效应。2023年发布的《低浓度阿托品滴眼液在儿童青少年近视防控中的应用专家共识（2023）》进一步规范了临床使用。目前，国内尚无正式获批的低浓度阿托品产品，但多家药企已进入III期临床或申请上市阶段，如兴齐眼药、兆科眼科、欧康维视等，预计未来1-2年内将有产品获批。这将催生百亿级市场，并成为并购的重要标的。 ### 视光中心合规化：从“眼镜店”到“医疗机构”的资本跃迁 近视防控的主战场在基层，视光中心是承接筛查、验配、随访的核心载体。然而，传统视光中心多为商业眼镜店模式，缺乏医疗资质，验配质量参差不齐。随着监管趋严（如《儿童青少年近视防控适宜技术指南》要求医疗机构主导），视光中心面临“合规化”转型压力。 这一转型过程恰恰是资本介入的良机。具备医疗资质的视光诊所或连锁品牌成为稀缺资源，并购整合加速。例如，爱尔眼科、何氏眼科等上市公司通过自建或收购视光门诊快速扩张；欧普康视、爱博医疗等上游厂商亦向下游服务延伸，构建“产品+服务”闭环。2023年以来，多家区域视光连锁品牌获得融资，如未来视界、萌鹰眼科、艾尔兴等，背后不乏高瓴、红杉、经纬等顶级机构。资本逻辑清晰：通过并购整合获取合规牌照、专业人才和客户流量，再嫁接标准化运营和数字化系统，提升单店模型和连锁复制能力。 ### 并购新赛道：联合干预与合规连锁的协同效应 对于并购资本而言，单纯追逐低浓度阿托品研发企业或单纯收购视光中心都已不是最优策略。真正具有想象空间的是“联合干预+合规连锁”的生态协同。 **案例一：上游药企向下游延伸。** 以兴齐眼药为例，其低浓度阿托品院内制剂已通过互联网医院覆盖大量患者，积累了大量真实世界数据和用户基础。若未来产品正式获批，兴齐可借助现有线上问诊平台和合作视光中心，快速实现商业化。因此，并购资本不仅关注药企本身，也关注与其形成互补的视光服务网络，从而实现“产品+渠道”的双轮驱动。 **案例二：视光连锁引入药事服务。** 部分头部视光连锁开始探索在诊所内增设“近视管理门诊”，引入低浓度阿托品处方服务（目前多通过合作医疗机构或互联网医院）。一旦药品正式上市，拥有合规医疗资质的视光中心将成为重要处方渠道。因此，资本在筛选并购标的时，愈发看重其医疗属性和处方承接能力。 **案例三：数字化平台整合。** AI辅助验配、远程视光、患者管理SaaS等数字化工具可提升联合干预的效率和依从性。例如，基于AI的角膜塑形镜验配系统可减少对高年资医生的依赖，降低连锁扩张的人才瓶颈。并购资本开始布局具备数字化能力的视光服务企业，以构建技术壁垒。 ### 数据与趋势：并购交易活跃，估值逻辑生变 根据动脉橙数据，2023年国内眼科领域一级市场融资事件超50起，其中视光服务和近视防控产品占比过半，并购交易亦显著增加。例如，2023年9月，爱尔眼科收购唐山爱尔、衡阳爱尔等7家医院部分股权；2024年初，何氏眼科收购多家视光门诊。国际巨头同样动作频频：依视路陆逊梯卡收购GrandVision，加强视光零售版图；强生全视收购TearScience，补强干眼产品线。 估值逻辑上，传统以营收和利润为核心的PE估值正在让位于“合规牌照+流量入口+数据资产”的综合估值。拥有医疗资质的连锁视光中心往往被给予更高溢价，尤其在二三线城市，单店收购价格已从数百万升至千万级别。同时，具备临床数据积累的低浓度阿托品研发企业，即使尚未盈利，也可能获得高额并购对价。 ### 风险与挑战：合规、支付与人才 尽管赛道火热，但风险不容忽视。首先，视光中心合规化涉及医疗资质审批、执业医师配备、院感管理等复杂环节，整合难度大；其次，低浓度阿托品作为处方药，其市场推广高度依赖医生教育和处方流转，若无法进入医保或商保，支付端可能制约放量；第三，专业视光师和儿童眼科医生稀缺，人才争夺战可能推高成本。此外，政策变动风险（如集采扩围、监管加码）始终存在。 ### 结语 在青少年近视防控国家战略背景下，OK镜集采与低浓度阿托品联合干预创造了新的市场空间，而视光中心合规化则为资本提供了并购整合的抓手。未来，并购资本将更加注重“产品+服务+数据”的生态协同，抢占联合干预与合规连锁的双高地。谁能率先打通从药品到验配、从线上到线下的闭环，谁就能在眼科视光下半场竞争中占据先机。