## 眼科上游“卡位战”：并购资本抢占基因治疗、手术机器人与国产替代高地
2024年，眼科赛道资本热度不减。但与过去数年终端连锁的跑马圈地不同，一级市场与产业资本正将目光投向更“硬核”的上游领域——基因治疗、手术机器人、高端耗材与创新药械。并购逻辑已从“买营收”转向“买技术”与“买管线”，一场围绕眼科上游核心技术的“卡位战”悄然打响。
### 基因治疗：从科研爆点到资本引爆
眼科一直是基因治疗的理想突破口，因眼部免疫豁免、剂量低、靶向性强等原因。2023年底，全球首款眼科基因疗法Luxturna的长期随访数据发布，证实了基因替代策略的持久性；国内方面，纽福斯、朗信生物等企业的眼科基因治疗管线纷纷进入关键临床阶段。今年4月，一家专注视网膜色素变性基因编辑疗法的初创公司，被某上市药企以超5亿元现金并购，创下国内眼科基因治疗领域的并购纪录。
资本看重的不仅是单个产品的市场，更是腺相关病毒（AAV）载体优化、基因编辑工具底层专利、以及生产制备的规模化能力。并购方直言：“我们买的是一条通用的基因递送平台，眼科只是起点，未来可拓展至神经、听觉等多领域。”这种“平台型”技术溢价，成为并购高估值的新支点。
### 手术机器人：精密操作的国产破局
眼科手术机器人是近年来的另一吸金赛道。在屈光、白内障及眼底手术中，机器人辅助可实现微米级精度，显著降低并发症。2024年5月的ARVO年会（视觉与眼科研究协会）上，中科院宁波材料所联合中山眼科中心展示的“智能视网膜手术机器人”，完成了猪眼模型上的黄斑前膜剥离试验，震颤过滤精度达到国际领先水平。该消息一经发布，其背后的初创公司便获得数千万A+轮融资，并收到多家产业龙头的并购要约。
事实上，直觉外科的达芬奇系统虽在眼科应用有限，但激发了国内企业绕过专利壁垒、开发专用小型化机械臂的浪潮。弘晖资本、启明创投等机构今年纷纷加注眼科手术机器人项目，而爱尔康、蔡司等巨头也已通过风险投资部或并购团队积极接触国内标的。一位资深投资人表示：“眼科机器人不是‘是否’的问题，而是‘多快’的问题。一旦拿到三类证，就是百亿级市场的入场券。”
### 国产替代：高端耗材的资本竞速
在集采与国产替代政策驱动下，人工晶体、角膜塑形镜等传统耗材的增量空间被压缩，资本迅速转向更高壁垒的领域：多焦点、景深延长型人工晶状体，以及用于微创青光眼手术（MIGS）的引流支架、生物补片等。
2024年6月，科创板上市公司爱博医疗完成对德国一家MIGS器械厂商的控股收购，交易金额未披露，但业内估算约2亿欧元。此举使爱博迅速获得全套青光眼微创植入物产品线及欧洲渠道。与此同时，另一家国内企业昊海生科也在玻尿酸、视光材料之外，密集考察了多家角膜交联设备、羊膜移植材料公司，寻求并购。这些动作表明，头部企业正通过并购从“单一产品突围”走向“手术解决方案闭环”。
### 资本逻辑迭代：从“流量思维”到“技术壁垒”
回顾两年前，眼科连锁视光中心是绝对风口，大量资本涌入二、三线城市铺设店面。然而随供给过剩、同质化竞争加剧，单店盈利模型遇挑战。现在，产业资本与财务投资人的偏好明显转向：
- **估值锚点重置**：不再唯利润、流水论，而是关注核心专利数量、临床数据厚度、注册证稀缺性。
- **产业整合者浮现**：迈瑞医疗、威高集团等医疗器械巨头开始设置眼科专属投资部门，瞄准互补技术进行控股型收购。
- **二手份额交易活跃**：Pre-IPO阶段眼科基金退出需求强烈，S基金通过接盘临床Ⅱ期后的成熟管线，以低于最新轮估值的价格介入，性价比凸显。
不过，并购热潮下也需冷思考。眼科器械、创新药的研发高风险、长周期特征未变，且多数国产技术仍处于跟随或微创新阶段。但正如某投行医疗组董事所言：“当前窗口期难得——政策鼓励国产替代、科创板对未盈利生物医药企业上市路径明确、疫情后全球科学家流动加速。错过这三重红利叠加期，再想低价买入好资产就难了。”
可以预见，未来12个月内，眼科上游领域将浮现更多重磅交易。手术机器人落地临床、基因疗法获批上市、高端耗材走向国际，每一个里程碑事件，都可能成为新一轮资本盛宴的催化剂。
